三季报低于市场预期 双汇发展被砸出13个月来最大跌幅

　　1-9月公司收入383.53亿元,同比增长19.1%,净利润32.77亿元,同比增长5.1%;其中三季度单季实现营业收入128.26亿元,同比增长8.2%,净利润11.26亿元,同比下降0.96%。

　　别于市场的观点

　　1、肉制品盈利下降是利润增长放缓的主要原因:单三季度屠宰部门和肉制品部门盈利分别同比增长73.9%和下降15.4%。今年1-9月份,公司屠宰生猪892万头,同比下降0.57%;生鲜肉销量为97.5万吨,同比19.1%,肉制品量是120.2万吨,同比增长2.1%,其中单三季度增速分别为14.1%和-0.6%。三季度肉制品发货量略有下降的原因主要是公司的产品结构转型升级还在进行中,此外7月份洪涝灾害多发,公司运输和销售受阻影响效率,8-9月的肉制品销量开始恢复正增长。

　　2、三季度猪价周期反转,屠宰盈利改善明显:三季度开始,猪价进入下行的大周期中,生猪价格6月初见顶,之后持续回落,截止三季度跌幅接近20%。而猪肉价格跌幅为13.2%,生猪和猪肉价差持续扩大,公司头均屠宰盈利从2季度的37元/头提升至54元/头,盈利反弹明显,四季度和明年还将继续改善。

　　3、肉制品吨盈利受成本影响同比略降:单三季度肉制品吨均营业利润为2575元/吨,较去年同期下降15%以上。主要原因1)猪肉价格跌幅较小,进口成本上升,2)鸡肉价格上升。公司未来将通过适当增加库存,对客户进行分级管理,加大自有上游鸡产业链供应等手段维持成本的稳定,预计四季度盈利企稳。

　　4、中美猪价差距拉大,进口业务有助于盈利提升:1-9月公司共进口美国猪肉22万吨左右,虽然人民币贬值对进口有一定影响,但美国猪肉期货价格自6月以来跌幅超过52.41%,创2010年以来新低。中美猪肉价差扩大让公司盈利优势更为明显。